市场在用 TAM（市场有多大）给 AI 定价，但最终决定股价的是 ROIC（投入资本回报）——这两个数字正张开一把剪刀。从 TAM 到 ROIC，中间有四道闸：重复建设、利用率、折旧、电价。90 年代光纤早演过一遍：TAM 全对，建设方却破产。