第 3 章 往返成本与准入：一笔钱上链再下来要花多少
如果你在比较「在券商买股票」「在 Robinhood App 里存美元」和「自己上链做策略」，这一章算清两件事：一笔钱从上链到下链的全程成本，以及你所在的地区到底能碰哪些资产。
最贵的不是 gas
谈到链上成本，很多人的第一反应是 gas。在 Robinhood Chain 上，这是最不需要担心的一项。
11 月 2 日，这条链的基础费约 0.02 gwei。一笔普通兑换大约消耗 20 万 gas，按 ETH 约 2,270 美元计算，成本不到 1 美分。何况 Robinhood Wallet 内的兑换在 2026 年 12 月 31 日前免 gas（原定 9 月 29 日到期，后延长）。
真正的成本藏在另外三个地方：过桥、滑点和价差。它们按比例收费，钱越多、进出越频繁，差距就越大。
第一段：上链
把钱送上 Robinhood Chain，有三条路：
- Robinhood App 内：美国合格用户在 App 里买 USDG，存进 Earn；资金进入 App 内置的自托管钱包。这条路对用户几乎是无感的；
- Robinhood Wallet：在支持的国家和地区，用户可以把加密资产转入 Wallet，再在链上兑换；
- 跨链桥：从以太坊、Base、Arbitrum 等链把稳定币桥过来。
第三条路的成本可以精确测量。我们用 Relay 的公开报价接口，在 11 月 2 日对四档金额报价：
| 路线 | 1 千美元 | 1 万美元 | 10 万美元 | 100 万美元 | 到账时间 |
|---|---|---|---|---|---|
| Base USDC → 链上 USDG | 约 6 bp | 约 6 bp | 约 6 bp | 拒绝报价 | 约 1 秒 |
| 以太坊 USDC → 链上 USDG | 约 6 bp | 约 6 bp | 约 6 bp | 拒绝报价 | 约 1–24 秒 |
| Arbitrum USDC → 链上 USDG | 约 6 bp | 约 6 bp | 约 6 bp | 拒绝报价 | 约 1 秒 |
| 链上 USDG → Base USDC | 约 6 bp | 约 6 bp | 约 6 bp | 约 10 bp | 约 2 秒 |
（bp 为基点，1 bp = 0.01%。成本 = 1 −（到账金额 ÷ 付出金额），含中继服务费约 2.2 bp 和 USDC/USDG 兑换的价格损耗。）
两个细节值得注意：
- 入金有上限。 Relay 对单笔超过 50 万美元的入金直接拒绝报价，大额资金需要拆单或走其他通道；出金方向 100 万美元可以报价，成本升到约 10 bp；
- 桥不碰股票代币。 对 USDG 换 SPY、NVDA、TSLA 的请求，Relay 一律返回「不支持的币种」。股票代币只能在链上的 DEX、Lighter 订单簿或 Arcus 询价系统里成交。
第二段：在链上换成你要的资产
如果你要的是 USDG 本身（存 Earn、放借贷），上链这一段就结束了。如果你要的是股票代币或永续仓位，还要再付一次成本。
这条链上有三个可以买股票敞口的地方，深度差别很大。我们在 11 月 2 日读取了 Lighter 订单簿，计算「一次性吃单到某个金额」的平均成本（相对最优价）：
| 场所 | 1 万美元 | 10 万美元 | 100 万美元 | 买卖价差 |
|---|---|---|---|---|
| Lighter SPY 永续 | 0.4 bp | 0.7 bp | 12.4 bp | 0.9 bp |
| Lighter QQQ 永续 | 0.5 bp | 0.9 bp | 17.5 bp | 1.4 bp |
| Lighter NVDA 永续 | 1.1 bp | 2.1 bp | 25.6 bp | 1.0 bp |
| Lighter SPY 现货 | 1.9 bp | 29.1 bp | 吃不下 | 0.8 bp |
| Lighter NVDA 现货 | 0 | 14.2 bp | 吃不下 | 6.3 bp |
| Lighter AAPL 现货 | 0.8 bp | 530 bp | 吃不下 | 10.0 bp |
永续合约的深度比现货代币高一个数量级以上。 10 万美元的 SPY 永续，吃单成本不到 1 个基点；同样金额的 SPY 现货代币，成本约 29 个基点；AAPL 现货代币 10 万美元会把价格推高 5% 以上。而且 Lighter 在这条链上对两边都不收手续费（63 个永续市场的挂单和吃单费率均为 0）。
DEX 池子的情况更单薄。GeckoTerminal 记录的主要股票代币池（SPY、NVDA、TSLA、QQQ、GOOGL 对 USDG），最近 300 笔成交的中位数在 107 到 735 美元之间，最大一笔约 1.2 万美元。这些池子的费率从 0.05% 到 0.3% 不等，买入还要先付一次池子费率（5–30 bp）。
结论是：在这条链上，散户级的金额（几千美元）可以在任何地方成交；几十万美元以上的股票敞口，几乎只有永续订单簿接得住。
第三段：价差，你买的是不是公允价
股票代币还有一项隐性成本：你成交的价格，可能本身就偏离了正股。第 6 章会详细分析，这里只给结论（按代币乘数修正后的中位数）：
- 美股交易时段，主要股票代币相对正股的偏离只有 3–6 bp（TSLA、MU 约 13–14 bp）；
- 周末，代币平均贵出 10–38 bp，个别时段超过 100 bp。
也就是说，周末买、周一卖，你很可能在为「周末也能交易」这件事付费。反过来，如果你必须在周末调仓，这笔溢价就是你为 24/7 流动性支付的价格。
把三段加起来：往返成本表
把上链、换资产、下链三段加起来，就是一次完整进出的成本。下表按 1 万美元、自己桥入桥出估算（不含 App 内转换，可能另有费用，以 App 显示为准）：
| 策略 | 上链 | 换资产（买 + 卖） | 价差 | 下链 | 往返合计 |
|---|---|---|---|---|---|
| 存 USDG 收息 | 6 bp | 0 | 0 | 6 bp | 约 12 bp |
| 买 SPY 现货代币（DEX，交易时段） | 6 bp | 约 60 bp（0.3% 池两次） | 约 6 bp | 6 bp | 约 80 bp |
| 买 SPY 现货代币（Lighter 订单簿） | 6 bp | 约 4 bp | 约 6 bp | 6 bp | 约 20 bp |
| SPY 永续（Lighter） | 6 bp | 约 1 bp | 0 | 6 bp | 约 13 bp + 资金费 |
把往返成本除以策略的年化收益，就得到「回本时间」：持有多久，收益才覆盖进出的成本。
- 存 USDG 收息：基础利息约 4%，往返 12 bp，约 11 天回本；如果是 Robinhood 用户拿到 7%，约 6 天；
- 永续做多 SPY：没有利息收入，反而要付资金费（年化约 4.5–5.7%，第 8 章），持有越久成本越高；
- DEX 买现货代币：往返约 80 bp，相当于 SPY 大约一个月的平均涨幅（按长期年化约 10% 估算）。
规则：一个策略的年化收益低于 5%，持有期至少要按月算；往返成本超过 50 bp 的路径，只适合按季度以上持有。
准入：没有人能拿到全部
成本是能算的，准入是不能谈的。Robinhood 的链上产品按地区切成了几块，而且彼此几乎不重叠：
| 产品 | 美国用户 | 欧盟、英国以外的国际用户 | 说明 |
|---|---|---|---|
| Robinhood Earn（USDG 收息） | 可以（纽约州、得州除外） | 不可以 | 「仅限 Robinhood 用户」的 3% 奖励只通过它发放 |
| 股票代币 | 不可以 | 可以（约 120 个国家） | 10-Q 列明美国、加拿大、英国、瑞士等受限 |
| Wallet 内永续（Lighter） | 计划中 | 部分地区可以 | 10-Q：选定司法辖区的合格用户 |
| 自己上链（钱包 + 桥） | 合约层面不设限 | 合约层面不设限 | 但股票代币条款仍限制美国人持有 |
几个后果：
- 美国投资者拿得到补贴，碰不到股票代币。 他们是 Earn 那 3% 奖励的唯一受益者，但按条款不能持有链上股票代币；
- 国际投资者碰得到股票代币，拿不到补贴。 他们自己存进同一个 Steakhouse 金库，只能拿约 4% 的基础利息；
- 合约不检查国籍，条款检查。 股票代币合约本身没有地址白名单，但 Robinhood 握有暂停和管理员销毁的权限（第 11 章）。在条款不允许的地区持有，风险不在技术上，而在法律和合约权限上。
准入不是一个合规脚注，它直接改变了收益表：同一个金库，不同地区的人拿到的收益差了 3 个百分点。
如果你在规划自己的进出
- 先查准入，再算收益。 你所在地区不能持有的资产，收益再高也和你无关；能拿到的补贴，是你最确定的超额收益。
- 大额进出走订单簿，不走池子。 10 万美元以上的股票敞口，用 Lighter 永续或订单簿；单笔入金超过 50 万美元，提前拆单。
- 避开周末调仓。 除非你就是为了周末流动性而来，否则在美股交易时段买卖股票代币，能少付 10–30 bp 的溢价。
- 用回本时间筛选策略。 往返成本除以年化收益，得出需要持有的天数；短于你的计划持有期，策略才成立。
在这条链上，gas 几乎免费，真正的成本是你进出的姿势：从哪里进、在哪里换、什么时候出。
本章数据来源
- Robinhood Chain RPC
eth_feeHistory（基础费，2026-11-02） - Relay 报价接口
api.relay.link/quote（7 条路线 × 4 档金额，2026-11-02） - Lighter Robinhood 实例
orderBookOrders、orderBookDetails（订单簿深度与费率，2026-11-02） - GeckoTerminal 池子成交记录（最近 300 笔，2026-11-02）
- Robinhood 10-Q（2026-10-28）：股票代币受限地区、Wallet 内股票代币与永续的可用范围
- Robinhood Earn 产品说明及第三方整理（NerdWallet 2026-07-29、Upshift）：Earn 仅对美国合格用户开放，纽约州与得州除外
- Wallet 免 gas 延长至 2026-12-31：CoinDesk（经 crypto.news 转述）