Hyperliquid联手 Circle，互利共赢还是无奈之举？

Hyperliquid 与 Circle 的合作，看似一场互利共赢的强强联合，实则折射出加密货币市场中稳定币竞争与生态发展的复杂博弈。

Circle 在与初创团队 Native Markets 的竞标中败北，失去了在 Hyperliquid 上发行与平台“对齐”稳定币的机会。彼时，USDH 凭借其承诺将约 50% 的储备金收益注入 Hyperliquid 辅助基金的优势，成功击败了 Circle 的 USDC。然而，市场和用户对 USDH 的接受度却不尽如人意。USDC 在 Hyperliquid 上的供应量达到惊人的 50.8 亿美元，而 USDH 仅 1.02 亿美元，差距悬殊。更为关键的是，Hyperliquid 的核心交易板块——Crypto 永续合约始终以 USDC 计价，占据了约 94% 的交易量。这表明，尽管 USDH 获得了平台的支持，但在实际交易中，USDC 依然占据主导地位。

面对 USDH 的失利，Hyperliquid 不得不重新审视其稳定币策略。此时，Circle 与 Coinbase 的联手出击，提供了新的解决方案。Circle 承诺将其在 Hyperliquid 上流通的 USDC 的储备金收益的九成上交给协议，这一举措不仅弥补了 USDH 未能实现的收益目标，还为 Hyperliquid 带来了更为可观的资金支持。与此同时，Coinbase 担任“ 国库部署者”，负责将 USDC 储备金收益回流到协议金库，并大幅加仓 HYPE 质押头寸，进一步巩固了双方的合作关系。

对于 Circle 而言，这一合作也并非毫无代价。Circle 需要放弃原本可以独享的储备金收益，将其大部分贡献给 Hyperliquid 的生态发展。这无疑是一笔昂贵的“入场券”，但也为其在日益激烈的稳定币市场中赢得了一个重要的战略立足点。USDC 通过与 Hyperliquid 的深度绑定，不仅可以扩大其在加密货币衍生品交易中的影响力，还能借助 Hyperliquid 的平台优势，提升自身的市场竞争力。

然而，这场合作也并非全然乐观。Hyperliquid 启用 AQAv2 规则，将 USDC 设为唯一的“对齐”稳定币，并强制 HIP-4 预测市场与验证者运营的永续合约市场使用 USDC 作为报价资产。这一举措虽然巩固了 USDC 的地位，但也引发了外界对平台稳定币生态多样性的担忧。过度依赖单一稳定币，可能导致平台面临更高的系统性风险，尤其是在稳定币市场竞争日益激烈的背景下。

此外，Circle 与 Coinbase 的强势介入，也引发了关于平台治理权的讨论。Hyperliquid 将 USDC 储备金收益的绝大部分回流到协议金库，并由 Coinbase 负责管理，这是否会影响平台的独立性和去中心化特性？Native Markets 创始人 @fiege_max 将其称为“ Hyperliquid 迄今最大的胜利”，但这种胜利是否以牺牲平台的部分自主权为代价？

总而言之，Hyperliquid 与 Circle 的合作，是双方在当前市场环境下做出的理性选择。对 Hyperliquid 而言，这是在 USDH 失利后稳定币策略的调整与优化；对 Circle 而言，这是其扩大市场影响力、提升竞争力的重要契机。然而，这场合作也面临着生态多样性、平台治理权等挑战。未来，双方能否在互利共赢的同时，妥善解决这些问题，将决定这场合作的最终走向。

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