除了稳定币，RWA成为Web3最大热点

除了稳定币，最近一年Web3讨论最多的，应该就是资产代币化了。

越来越多传统金融机构开始探索，如何把现实世界资产带到区块链上。

比如贝莱德的链上基金BUIDL，富兰克林的链上政府货币基金，Ondo的美债代币化，还有摩根大通的区块链结算等等。

再比如加密平台，币安、Robinhood、Kraken、Bitget也都推出了股票、基金、黄金等传统金融相关产品。

似乎所有金融资产，都在代币化。

那真实的数据到底怎么样？

根据RWA.xyz的数据，目前非稳定币RWA中，真正能够在链上流动的资产规模只有368.7亿美元，而全球传统金融资产规模是数百万亿美元。

传统金融代币化，到底发展到了哪一步？

先理解两个RWA数据概念

开始之前，我们先弄清楚两个概念。

RWA.xyz把代币化资产分成了两类。

第一类，是“链上可转移资产”。

也就是说，资产Token可以转出平台，并在不同钱包之间转移。即使转移需要白名单或者投资者资格，也属于这一类。

目前链上可转移资产规模约为368.7亿美元。

第二类，是“链上映射资产”。

也就是说，资产已经被区块链记录，但还不能转出发行平台，也不能在钱包之间转移。

这类资产规模约为3803亿美元。

所以今天我们重点看的，就是这368.7亿美元链上可转移资产，到底由哪些资产构成。

第一类：美国国债和货币基金

如果说传统金融代币化哪个方向发展最快，一定是美国国债和货币基金。

目前规模约为162亿美元，占全部链上可转移资产的四成以上。

代表产品包括贝莱德BUIDL、Circle USYC、Ondo USDY和OUSG，以及富兰克林BENJI。

这一类资产发展最快，主要原因是链上本来就沉淀了大量稳定币。

过去这些资金只能闲置，或者进入DeFi获取收益。

现在不离开链上，也可以配置美国国债和货币基金，获得相对稳定的美元收益。

同时，美国国债天然适合Token化，因为它标准化程度高、风险透明、收益稳定。

这些产品之所以被RWA.xyz归入“链上可转移资产”，是因为基金份额已经以Token形式分发给投资者，并且能够在符合条件的钱包之间转移。

比如BENJI已经支持股东之间在公链上点对点转移。

但需要注意，“可转移”不等于任何人都能随便接收。

BUIDL只面向符合资格的投资者，认购前需要完成KYC和白名单审核；OUSG的投资、接收和转移同样受到投资者资格限制。

它们能在链上转移，但仍然遵守传统证券产品的准入规则。

第二类：信贷资产

第二大类是信贷。

目前链上可转移规模约为69.9亿美元。

这块业务的逻辑其实并不复杂：

先由机构向企业或个人发放贷款，再把这些贷款、应收账款放进一个基金，然后发行对应的链上Token。

投资者使用稳定币购买这些Token，借款人还款后，收到的利息再分配给Token持有人。

链上负责份额发行、持有记录、Token转移和收益分配；贷款审核、资产管理以及违约追偿，仍然主要在线下完成。

Maple、Centrifuge做的就是这一类业务。

信贷之所以适合代币化，是因为传统信贷本身存在信息分散、转让困难、结算周期长等问题。

代币化之后，债权份额可以在链上发行，持有人、资产规模和资金流转也可以更加透明地验证。

不过，信贷比美国国债复杂得多。

投资者不仅要看Token本身，还要看谁是借款人、谁负责风控、底层资产是什么，以及违约以后由谁执行追偿。

第三类：商品资产

第三大类是商品。

目前商品资产总规模约为75.4亿美元，但其中包含约16亿美元不能在钱包之间转移的链上映射资产。

如果只看链上可转移资产，规模约为59亿美元，其中占比最大的就是黄金。

PAXG和XAUT两者合计超过51亿美元。

这类业务的逻辑更简单：

发行方先在金库里储存实物黄金，再按照一定比例发行链上Token。

用户持有PAXG或者XAUT，就相当于持有对应数量的黄金权益。

Token可以在钱包之间转移，也可以在交易平台上买卖。

黄金适合代币化，是因为它高度标准化，全球价格透明，也有成熟的托管和交易体系。

第四类：股票代币化

股票是目前讨论度最高的方向。

为什么？

因为普通用户最熟悉苹果、英伟达、特斯拉、微软。

所以最近币安、Robinhood、Kraken、Bitget、Ondo等平台，都在布局股票相关产品。

但根据RWA.xyz的数据，目前股票和ETF的链上可转移资产规模约为18.5亿美元，占全部368.7亿美元链上可转移资产的5%左右。

当然，股票也是相对复杂的资产。

因为它不仅代表价格，还涉及股东身份、投票权、股息、清算、证券监管等问题。

所以市场现在出现了很多不同模式：

有真实股票支持的Token；

有股票经济权益凭证；

有传统股票交易入口；

有股票衍生品。

这些产品都被称为“股票代币化”。

但实际上，它们的底层结构完全不同。

所以问题来了：

为什么股票代币化新闻最多，但真正进入链上流通的规模只有18.5亿美元？

这个问题，我们下一期详细讲。

资产代币化目前处于什么阶段？

这四类资产加起来，已经占到全部链上可转移资产的八成以上。

剩下不到两成，主要分布在主动投资策略、私募股权、风险投资、非美国政府债务，以及房地产等方向。

但这些规模目前都不大。

尤其是讨论了很多年的房地产代币化，目前链上的可转移规模也只有大约2亿美元。

这就是目前资产代币化的发展情况。

下一期，我们重点讲股票代币化到底是什么，以及为什么它可能是RWA里面最复杂、也最值得关注的方向。