Kalshi 2025 年收入预计超过 6 亿美元，Robinhood 通过 Kalshi 的预测市场业务线已经贡献超过 1 亿美元收入。CME 计划上线体育预测市场，Coinbase 正式入场，Robinhood 收购 MIAXdx 以构建内部市场，Polymarket 与 Kalshi 也开始直接争夺彼此地盘。

这已经不是产品创新阶段，而是流动性与分发能力的竞争阶段。

一、两大阵营的博弈

Polymarket 的策略是：用 CFTC 合规壳包裹加密原生流动性。

• 即将通过收购 QCX 重启美国市场
• 与 UFC、NFL、Yahoo Finance 等 Web2 巨头合作拓展受众
• 通过潜在空投与钱包集成（Rabby、MetaMask）巩固链上护城河

Kalshi 的策略则是：用监管壁垒和订单簿深度反向进攻链上市场。

• 获得 3 亿美元融资后向 140 个国家扩张
• 不与 DeFi 正面对抗，而是为 Jupiter、Phantom 等链上入口提供流动性

这意味着预测市场的核心竞争点已经不再是“谁的界面更好”，而是谁能掌握流量入口与清算流动性。

L1 与 L2 也不会再做旁观者。Base、BNB、Monad、MegaETH 等链会主动扶持预测市场项目，通过补贴与资源倾斜来争夺交易流。这会产生明显的“造王者效应”。

通用型预测市场很难再生存，未来属于垂直细分市场——体育、意见市场、特定群体的主题市场。

二、预测一：期权的“永续化”

链上期权不会简单复刻传统金融结构，而是走向极度简化。

永续合约通过去掉到期日实现爆发式 adoption，预测市场也可以完成类似重构。

“BTC 在 12 月 31 日是否高于 10 万美元？”本质就是一个现金结算的二元期权。
它抛弃了希腊字母、复杂行权价链与波动率建模，只保留一个 0-100 分的概率价格。

这会让波动率交易变得大众化。

一些产品甚至开始进一步游戏化，比如 Tap Trading 模式，把交易做成手游界面。这说明预测市场未来的形态可能更像娱乐产品，而不是交易终端。

三、预测二：链上原生风险市场

预测市场最有潜力的方向不是投机，而是风险对冲。

Balancer 被攻击损失超 1.2 亿美元，xUSD 脱锚事件暴露出 DeFi 缺乏原生保险工具。如果 DeFi 要吸引机构资本，就必须提供无信任的风险对冲机制。

预测市场可以成为链上原生 CDS：

• “EigenLayer 在 12 月前是否发生 Slashing？”
• “USDe 是否会跌破 0.97 美元超过 1 小时？”

这些短周期风险市场可以精确对冲协议级风险。

更重要的是，DAO 和协议更希望用 ETH、BTC 等资产支付保费，而不是动用稳定币储备。这会形成一个 B2B 风险管理闭环。

挑战在于做市商风险极高，收益小但尾部风险巨大。但一旦某个平台成功解决这个问题，它将成为链上金融基础设施的一部分。

四、预测三：栈的拆分

下一个 +EV 机会不在于“做一个更好的 Polymarket”，而在于拆分功能层。

1）专业用户

需要跨市场聚合界面与高级分析工具。

• 跨市场交易终端
• 风险管理与钱包监控工具
• 数据套利与另类数据分析

预测市场的专业层将越来越接近传统量化系统。

2）新用户

普通用户不需要终端，需要娱乐与社交。

当前预测市场是“用户对抗市场”的孤立模式。
未来的入口应是“用户与朋友对赌”。

社交信号会成为新的驱动力，而不仅是盈利。

3）AI 代理参与者

未来高频参与者可能不是人类，而是 AI Agent。

它们可以：

• 抓取实时新闻与社交数据
• 在数百个市场之间寻找定价错误
• 超高速执行套利

当 AI 大规模进入后，二元市场的简单套利空间会被迅速压缩。

4）预测市场的延展形态

当传统预测市场的边际收益被压缩，资本会流向邻近结构：

• 影响市场（交易事件影响而非概率）
• 意见市场（交易共识而非事实）
• 链上幻想体育
• Futarchy 治理市场
• 协调市场（目标达成型博弈）

预测市场将演变为更广义的“共识定价机制”。

五、结论：预测市场不再是边缘产品

预测市场正在从实验产品转向金融基础设施。

未来不会出现几十个平台并存，而是 3–5 个核心流动性枢纽。

真正的竞争点不再是界面，而是：

• 谁控制分发
• 谁控制流动性
• 谁控制风险清算能力

预测市场正在成为链上金融的定价层。
当风险、意见、波动率、治理都可以被定价时，它们就不再只是赌盘，而是资本配置工具。#加密年报#预测市场#delphidigital