一、比特币

先看比特币。

2021年底，比特币市值大约8760亿美元，现在大约1.7万亿美元，五年接近翻倍。

但更大的变化，是比特币在传统世界里的位置。

从监管上看，从2020年以来，全球有49个国家扩大了比特币的准入，明令禁止普通用户持有比特币的国家已经极少。

金融市场上，2021年美国还没有比特币现货ETF。2024年现货ETF正式获批，比特币正式进入美国主流证券市场，普通投资者可以直接通过证券账户参与配置。

同时上市公司也在大量进入。2021年大约有33家上市公司持有比特币，合计约24万枚；现在大约有180家，合计持有约130万枚。

国家层面也发生了变化。2025年，美国正式建立了“战略比特币储备”，把政府通过司法没收获得的部分比特币集中起来长期持有，不再出售，而是把它当作国家储备资产来管理。

从监管放开，到ETF、上市公司，再到国家储备，比特币作为“数字黄金”的身份正在一步步被传统金融体系接受。

二、稳定币

再看稳定币。

2021年底，稳定币总市值大约1680亿美元，现在大约3000亿美元，五年增长接近80%。

但更大的变化，是稳定币开始从加密市场内部走出去。

2021年，稳定币主要还是交易和DeFi的结算工具。现在稳定币真实支付规模已经达到每年约5000亿美元，越来越多地进入跨境支付、企业结算和资金管理。

另外传统支付机构也开始进入。Visa已经支持超过160个稳定币关联银行卡项目，同时，稳定币也开始被用于Visa的跨境资金划转。

参与者也越来越多。除了Tether、Circle，现在PayPal、富达、法国兴业银行、美国合众银行等支付、资管和银行巨头，都已经推出或试点稳定币项目。

更重要的是，监管框架也开始正式落地。美国通过了GENIUS Act，欧盟实施MiCA，香港《稳定币条例》生效，主要金融市场都开始建立稳定币的发行和监管制度。

五年前，稳定币主要服务于加密市场里的交易和结算；现在，它正在成为全球支付、链上金融和美元数字化的重要基础设施。

三、链上金融

再看链上金融。

一个有意思的变化是，DeFi里锁的钱其实没有变多。2021年DeFi TVL最高接近1800亿美元，现在大约920亿美元，甚至还没有回到上一轮高点。

但链上交易的规模和市场份额却明显提高了。

2021年初，DEX现货交易量大约只有CEX的6%；现在已经在20%左右，链上交易正在拿走越来越多的现货市场份额。

增长更明显的是永续合约。2021年第四季度，头部Perp DEX一个月平均交易量还不到900亿美元；现在全市场一个月已经超过6000亿美元，增长了大约7倍。

“未来的机会在链上”已经不只是一句口号。

四、RWA

再看RWA，这里主要看传统金融资产的代币化。

2021年，不包括稳定币，链上的RWA规模还不到20亿美元；现在已经接近400亿美元，五年增长了大约20倍。

上链的资产也越来越丰富。目前代币化美国国债和货币基金大约146亿美元，私人信贷约80亿美元，股票约32亿美元。

传统金融机构开始真正进入。2021年，富兰克林邓普顿推出了美国第一只使用公链记录份额的注册基金；现在贝莱德、富兰克林、摩根大通等大型资管机构，都已经推出链上基金或代币化资产。

五年前，资产代币化更多还是小规模实验；现在国债、基金、信贷、股票都已经开始上链，传统金融资产正在成为链上世界新的资产来源。

五、基础设施

最后看基础设施。

五年下来，区块链最直观的变化，就是更便宜、更快，也更好用了。

2021年，以太坊拥堵时一笔交易手续费经常要几十美元；现在以太坊主网普通转账已经可以降到几美分，L2和新一代公链的成本还要更低。

处理能力也大幅提高。2021年，以太坊主网大约只能处理每秒15笔交易；现在，仅Ethereum Rollup每秒处理的用户操作数量，就已经接近主网的90倍。还有像Solana这类高性能公链也还在继续提速，出块时间已经从约400毫秒缩短到约200毫秒。

另外让用户头疼的钱包体验也进步了很多。账户抽象开始规模化应用，目前已经有接近6800万个账户使用过ERC-4337，它可以支持Gas代付、批量交易、Passkey等等功能，链上操作越来越接近普通互联网产品。

跨链也成熟了很多。LayerZero、Chainlink CCIP、Circle CCTP等跨链通信和资产跨链技术逐渐成熟，让不同区块链之间不仅可以转移资产，还可以传递信息、调用应用，过去一个个相对独立的公链开始连接起来。

五年前，区块链还面临太贵、太慢、太难用的问题；五年以后，成本、性能、钱包和跨链都已经取得明显进步，支撑大规模链上应用的基础设施正在逐渐成熟。

五年过去，加密市场的总市值并没有增长多少，但行业内部已经完全不一样了。

五年前，大家还在讨论区块链到底能做什么；五年后，答案已经开始变得具体。

真正留下来的，不是更多的Token和叙事，而是一批已经被验证的真实需求。