BIS工作论文：存款利率上升拖累稳定币增长，USDC受冲击最明显

国际清算银行（BIS）最新工作论文将银行存款利率与稳定币规模放在同一框架下考察，结果显示：利率上升不仅推高传统存款收益，也明显压缩稳定币的相对吸引力。其中，USDC对这一变化的反应最为突出，反映出其在市场规模、流动性深度与机构持有结构方面的特点。

数据逻辑首先来自收益率差。稳定币的核心功能之一，是为链上资金提供比银行存款更便捷、更高频的结算与储值工具。当美元存款利率上升时，闲置资金留在银行账户即可获得更高利息，转而持有低收益稳定币的机会成本随之增加。论文的数据关系表明，存款利率每进入一个更高区间，稳定币发行与流通规模便面临收缩压力。

影响主要通过三条路径传导。第一是资金迁移，稳定币需求部分转化为银行存款收益；第二是交易成本，稳定币仍需借助法币出入金，其真实使用成本并未因“链上化”而消失；第三是杠杆变化，利率上升抬高储备资金成本，发行方及做市商缩减库存、降低套利规模，最终减少市场供给。

USDC受冲击最大，恰恰说明它对高收益替代品较为敏感。USDC应用场景广、机构参与深、交易流动性强，因此成为大额资金在银行存款与加密资产之间重新配置的重要桥梁。利率环境变化时，其新增需求和代币流转更容易发生调整。相比之下，部分主要面向链上交易、去中心化应用或特定支付场景的稳定币，需求来源更分散，对银行存款利率的直接敏感度相对较低。

这组数据也提醒市场，稳定币并非完全脱离银行体系。稳定币发行方通常以现金、短期国债等高流动性资产作为储备，这些资产本身与利率周期高度相关。利率上升虽然可能改善储备组合收益，却也削弱持有稳定币的相对价值，甚至增加兑付和流动性管理的压力。

对行业而言，真正可持续的增长不能只依赖低利率红利。稳定币需要持续扩大支付、结算、汇款及链上应用场景，同时提高赎回效率、降低交易摩擦，并建立更清晰的收益补偿机制。只有当使用价值超过资金机会成本，稳定币需求才可能在利率上升周期中保持韧性。

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