CLARITY 倒下后，CFTC 把散户杠杆单开了一类牌照

CLARITY 倒下后，CFTC 把散户杠杆单开了一类牌照

参议院否掉《CLARITY 法案》的第三周，CFTC 主席 Michael Selig 在福特汉姆法学院的一场论坛上，把国会没做完的事拆开自己发了。

周一公布的是一份 ANPRM（预先立法通知）。它不是拟议规则，连草案都不是——只是先问一句：这事该不该写规则、怎么写。评论期 60 天。

Selig 在演讲里画了一张「阶梯图」。第一档是普通现货交易所，归州汇款牌照管，CFTC 只留反欺诈、反操纵的权力。第二档是也给散户做保证金、杠杆或融资的平台——他说得直白：国会早就要求这类平台必须向 CFTC 注册，但 CFTC 从没为它们写过适配规则，只用这条授权起诉人，Kraken、Uniswap Labs 都这么被告过。第三档做永续和衍生品，同样必须注册。

今天这份文件瞄的就是第二档。这类交易被起名 CTX，并打算在 DCM（指定合约市场）下新开一个子类别 crypto asset market（CAM）：只做 CTX 的交易所可以申请，已在做衍生品的 DCM 能在适配规则下直接上线。

两处细节比概念实在。一是储备证明：用综合账户替客户持有资产的交易所要被要求证明储备，Selig 补了一句「这个保障肯定会让 FTX 的散户受益」。二是中介化：客户账户和资金必须经过期货佣金商（FCM），客户保护的披露、资本金、资产隔离，连同反洗钱的客户识别与可疑交易报告一并落下来。

同一天，行政系统的另一只手在往回撤。FinCEN 撤回了 2020 年 12 月的未托管钱包报告规则和 2023 年 10 月的混币器规则，理由是后者「可能对合法活动产生寒蝉效应，给金融机构带来巨大报告负担」。

这更像一次换手：立法那条路走不通，规则就由机构自己签。Selig 说得直白——特朗普承诺过「有没有立法都会给加密一个市场结构」。有人评论更狠：CLARITY 的反对者大概没料到，行政部门在没有立法约束时也准备动手。

但有三件事得冷静看。ANPRM 到生效之间还隔着评论、拟议规则、定稿，是路线图不是日程表；这是选项不是强制，Selig 写明只有国会有权要求所有交易所注册，不注册的仍在州法下活着；签字的人正在变少——Hester Peirce 上周五刚离任，SEC 只剩两名委员，CFTC 只剩 Selig 一人。

接下来盯三件事：60 天评论期里谁在说话；有没有离岸交易所第一个申请 CAM；白宫何时把空缺席位填上。规则以后可以改，签字的人数改不了。

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