囤币信仰崩塌？从Strategy到Satsuma，上市公司集体”叛变”比特币

如果你以为”囤比特币”还是上市公司稳赚不赔的生意，那今天的数据可能会让你重新思考。

今年以来，曾把比特币当国库资产大举买入的上市公司们，正在集体转身——卖币、偿债、甚至直接转型AI数据中心。这波抛售潮来得又猛又整齐，让人不得不问一句：囤币信仰，真的崩了？

从”只买不卖”到”被迫出货”

最典型的是Strategy。Michael Saylor的”数字资产财库（DAT）”模式，靠融资和借钱买币，一度是上市公司囤币的教科书。但随着BTC从去年10月的12.6万美元高点腰斩，Strategy的股价也跟着摔了70%以上，STRC跌破83美元创下上市新低。

股价崩了，融资通道就堵了。于是Strategy被迫卖了一部分币——据CoinDesk报道，近期已出售约3620枚BTC用于维持美元储备，还授权了更多的卖出额度。Saylor嘴上说”这不代表退出比特币投资”，但市场显然不买账，STRC的飞轮逻辑已经肉眼可见地在松动。

更惨的是那些跟风的小弟。

Satsuma Technology，一家伦敦上市公司，股东直接投票清算了全部668枚BTC，还打算退市。The Smarter Web Company卖掉了178枚BTC，拿去还可转换债。Sequans Communications更狠，先卖了1025枚，再卖掉剩余持仓的80%，并且明确表态：以后不买了。

还有Nakamoto，2025年5月SPAC上市以来股价跌了99%。卖了284枚BTC筹了2000万美金运营资金，剩下的5342枚里70%已经抵押给了Kraken贷款——这不是囤币，这是在借高利贷赌命。

最扎心的：卖币是为了转型AI

如果只是卖币还债，还能说是在等抄底。但很多公司卖完币之后转投AI赛道，这就有点扎心了。

MARA Holdings、Bitdeer Technologies这些矿企也在卖BTC，不是为了还债，而是把算力基础设施转向AI数据中心业务。比特币挖矿的算力→AI算力，这个转型路径看上去合理，实质上是矿企在用实际行动告诉你：AI的现金流比挖比特币香多了。

比特币财库公司集体转向：抛售BTC、偿债并押注AI，股价暴跌迫使战略调整——这话不是我说的，是CoinDesk今天发的深度报道标题。

我的看法

我一直觉得”囤币模式”最大的bug不是比特币涨不涨，而是它缺乏现金流。

Strategy的飞轮走得通，是因为它能以远高于资产净值的价格发股融资。一旦股价跌到资产净值附近，飞轮就卡死了。那些跟风的小弟更惨——他们根本没有MSTR那样的融资溢价，纯粹是在赌BTC单向上涨。

现在BTC从高点下来50%，融资渠道堵了、股价跌了、债务到期了，卖币是理性的选择，谈不上背叛。

但说实话，看到上市公司宁愿去搞AI也不持有比特币，还是有点唏嘘。加密世界最引以为傲的”机构级囤币叙事”，在熊市面前脆弱得像一张纸。

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