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BlackRock 用 BITA 把「比特币收益」搬进 ETF，和 Saylor 的路线之争浮上水面

BlackRock 推出 BITA（iShares Bitcoin Premium Income ETF，纳斯达克上市），持有比特币与自家 IBIT，并对最多 35% 的 IBIT 仓位卖出看涨期权，以让渡部分上行空间换取宣称的两位数派息。这把华尔街最成熟的备兑开仓（covered call）打法直接装进比特币 ETF，回应 IBIT 约 490 亿美元规模后客户对「长期持币也要现金流」的需求。它同时与 Strategy 的 Saylor 形成对照——后者主张比特币不需要以太坊式质押收益，而应通过围绕 BTC 的信贷与股权产品获利。背景是 ETF 资金信心偏薄、比特币一度跌破 6.6 万美元、市场仍在等待美伊签署。所有数据均来自候选来源，未经独立核实。

BlackRock 用 BITA 把「比特币收益」搬进 ETF

发生了什么

据 Decrypt、The Block 与 CoinDesk 报道，BlackRock 推出了名为 BITA 的比特币 ETF（The Block 称其全称为 iShares Bitcoin Premium Income ETF，在纳斯达克上市）。与单纯跟踪现货价格的产品不同，BITA 同时持有比特币与 BlackRock 自家的比特币 ETF（IBIT），并通过对最多 35% 的 IBIT 持仓卖出看涨期权来产生收入。

按 Decrypt 的说法，代价很直接：放弃一部分上行空间，换取宣称的「两位数派息」。需要明确标注的是，「两位数收益」是产品的营销表述与策略目标，而非有保证的回报；其实际派息会随期权权利金与市场波动而变化，候选来源并未给出经过独立核实的历史数据。

机制：把备兑开仓装进 ETF

这本质上是华尔街最成熟的「备兑开仓」（covered call）策略——持有标的、同时卖出其看涨期权赚取权利金。卖方收取权利金作为收入，但一旦价格大涨突破行权价，超出部分的涨幅就被「封顶」让渡出去。BITA 把这套打法直接产品化到比特币上，对最多 35% 的 IBIT 仓位操作，意味着仍保留大部分上行敞口，同时用一部分仓位「磨」出现金流。CoinDesk 指出，在 IBIT 取得约 490 亿美元规模之后，BlackRock 表示客户越来越希望从长期比特币持仓中获得收入——BITA 正是对这一需求的回应。

路线之争：Saylor 的另一种答案

几乎同一时间，Strategy 的 Michael Saylor 给出了另一套思路。据 Cointelegraph 报道，他认为比特币不需要以太坊式的质押或通胀收益，而应通过一个五层的「数字资产堆栈」（Digital Asset Stack），用围绕 BTC 构建的信贷与股权产品来创造回报。

两者的共同前提是同一个：单纯持币的机构正在寻找现金流。分歧在于谁来制造收益、收益从哪来——BlackRock 用期权权利金在 ETF 层面「内置」收益，Saylor 则把收益外推到信贷、股权等结构性产品。Ledn 的表态可视为同一趋势的第三个注脚：据 The Block，该公司称比特币抵押借贷市场可能达到 1 万亿美元，并自述占全球消费级比特币抵押借贷约 30% 份额、2025 年放款 14 亿美元（均为公司自身估计，需谨慎看待）。

为什么重要

这标志着比特币的机构叙事正从「买入并持有」转向「持有并生息」。当最大的资管机构开始用期权工程为比特币制造现金流，比特币在机构组合中的角色，正从纯粹的方向性押注，逐步靠近一种可以产生票息的类固收资产。

但要注意：底层信心仍偏薄

值得警惕的是市场情绪。CoinDesk 称比特币一度跌破 6.6 万美元，且周一比特币 ETF 资金流出、而几乎所有其他加密 ETF 都在吸金，不过那笔流出「其实主要是 Grayscale 的 GBTC」。The Block 援引 Wintermute 与 Bitfinex 指出 ETF 层面的信心偏薄；同时 Decrypt 称自 Hyperliquid ETF 上线以来，美国现货比特币 ETF 已流出近 56 亿美元，HYPE 创下 76 美元上方的历史新高。此外，多家来源提到交易员仍在等待美伊协议正式签署后再定价，比特币的反弹「犹豫不决」。换句话说，BITA 试图把收益卖给机构的时点，恰逢比特币 ETF 的方向性信心相对疲弱。

后续观察

  • BITA 的实际申购规模与首批资金流，能否验证「机构要现金流」的需求强度。
  • 比特币能否在美伊签署落地后重拾 6.6 万美元上方的方向性买盘，还是资金继续向 HYPE、ETH、SOL 等其他加密 ETF 分流。
  • 「ETF 内置收益」与 Saylor 式「外部结构化产品」两条路线，哪一种更能吸引长期机构资金。

Sources

Link https://decrypt.co/371246/blackrock-debuts-bita-bitcoin-etf-trading-upside-double-digit-yield

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