一个钱包用 29.87 美元买到某代币 1.04% 的供应量，两个月后合计 200.85 万美元。所有人第一反应都是"内幕"。本文用四项可公开验证的检验拆解这次归因，并提出 Alpha 三层归因框架：泄漏型、推理型、在场型。核心判断是——华尔街从未把"在场"定罪，它做的是把拥有在场优势的人与能够据此下注的资本制度性切开；而无许可市场又把两者焊了回去。