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链上 DeFi 锁仓创新高，交易和日活却一起下滑；公司加密收入腰斩、股价半月跌 17%，入金却创纪录，预测市场收入已超过加密货币。用“存量–流量剪刀差”读懂 Robinhood 这半个月。

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2026 年 9 月，Robinhood Chain 上发射台、交易协议、交易终端的费用都高于链运营方的排序器费用。本文用“价值捕获分层”框架拆解链上的钱流向哪一层，说明 Robinhood 真正的链上经济学在资产层和分发，并列出不同投资对象各自押注的层（不做价格判断）。

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用资金层、交易层、收费层三层温度计看 Robinhood Chain 最近一周：TVL 新高 +6.6%，新增资金主要流进 DEX 流动性池；DEX 成交止跌回升 7.8%；但日均手续费降 12%，每万美元成交手续费一个月腰斩。钱先回来了，交易还在路上。

Robinhood Chain 上 TVL 第一的 Morpho 日费用约 1.2 万美元，TVL 第二的 Uniswap 拿走全链 66.4% 的应用费用。任何一条链，都要同时拉存量榜和收入榜。

Robinhood Chain 是为股票代币造的链，头三个月最先跑出规模的却是发射台和 meme：Pons 到 9 月底累计创建约 64.6 万个代币，可识别的 App 用户交易只占约 1–2%。本文拆解 7 月 1 日交付的“四件套”、meme 先到的三个原因、第一批住户留下的基础设施，以及 NVIDIA 代币里第二条曲线的早期信号。