第 2 章 谁在收这条链的钱
如果你在评估一条新链上的应用，或者在判断「一个发射台能不能长期赚钱」，先别看它的手续费率。这一章把 Robinhood Chain 拆成七层，回答一个更根本的问题：用户在这条链上每交易一次，钱被哪几层分走，谁握着定价权。
一个反常识的事实：par 自己的网站，几乎没人用来交易
par 的官网有完整的交易界面，还有自己的路由合约 PairPadRouter。但在 $par 主池最近 2,000 笔成交里（10 月 3 日至 11 日，par 官方 indexer），按 ETH 成交额统计，交易是从这些入口进来的：
| 入口合约 | 成交额占比 | 是什么 |
|---|---|---|
RobinHoodSettler 0x6aa8…326e
|
39.4% | 0x 在 Robinhood Chain 上的通用结算合约（0x-settler 开源仓库 src/chains/RobinHood，与 BaseSettler 等同一模板），不是 Robinhood Wallet 专用合约。0x 自 2023 年起为 Robinhood Wallet 提供兑换路由（0x 官方公告），所以 Robinhood Wallet 的兑换会经过这里，其他接入 0x API 的应用也会；39.4% 是 Robinhood Wallet 份额的上限 |
未验证路由 0x8f10…f996
|
10.5% | 身份未确认 |
UniversalUniswapV4Adapter 0x36dc…2bc2
|
8.8% | 某聚合器的 v4 适配合约，身份未确认 |
Uniswap UniversalRouter（两个部署） |
13.9% | Uniswap 官方路由，包括它的网页、钱包和 API |
| 其他约 134 个路由与地址 | 约 27% | |
par 自己的 PairPadRouter |
0.1% | 发射台官方路由 |
（入口合约名称来自 Blockscout 已验证合约。口径说明：par 官方 indexer 的成交接口最多返回最近 2,000 笔，且只记录 par 发射时创建的 $par/ETH 主池。$par 另有 Ramses v3、Uniswap v4 的 USDG 池等第三方池子；按 10 月 11 日 DexScreener 的 24 小时数据，主池约占 $par 全部成交额的 73%、笔数的 58%。所以下表反映的是主池的入口分布。）
一个发射台平台币，99.9% 的成交不经过发射台自己的界面。这件事说明：在这条链上，发射台不是用户入口，它是被别人的入口调用的后端。
把 0x 那 39.4% 再拆一层。 用 10 月 3 日至 12 日同口径的 2,000 笔成交（约 75.5 ETH，其中 38.4% 走 0x），把经过 RobinHoodSettler 的 410 笔交易逐笔追到最外层（Robinhood Chain RPC 回执 + Relay 公开 API）：
| 最外层路径 | 占 0x 部分 | 归属 |
|---|---|---|
Relay 求解者代为成交（RelayApprovalProxyV3） |
20.2% | Relay API 已查到 90 笔，86 笔 referrer 为 fomo，按成交额约 89%；下单链几乎都是 Solana、付款币种 USDC |
EIP-7702 钱包（委托 Simple7702Account，EntryPoint v0.8），每笔都经 RelayRouterV3 与 RelayDepository
|
22.3% | 71 个账户特征一致，其中 20 个即上述 FOMO 订单的收款地址 |
EIP-7702 钱包（委托 Alchemy SemiModularAccount7702，EntryPoint v0.7） |
36.9% | 13 个账户，与 FOMO 地址无重合，来源未能确认 |
0x AllowanceHolder（普通钱包直连 0x API） |
6.0% | |
| 其他 | 14.6% |
合计：经过 0x 的成交约四成来自交易终端 FOMO，折合主池约 15%（直接确认部分至少约 8%）。FOMO 的每一笔都是 Relay 调用 0x 成交，主池中没有由 Relay 合约直接发起的成交。Robinhood Wallet 的份额从链上无法分离。
这一章要提出的框架是：
过路费叠加：用户每交易一次，要同时穿过钱包或终端、路由、AMM、hook 或发射台好几个收费站。发射台以为自己是收费站，其实只是其中一个，而且是离用户最远的那个。
七层结构：从资产到用户
把 Robinhood Chain 上一笔 meme 交易涉及的各方，从底层到用户依次排开：
| 层 | 谁 | 收什么钱 | 握着什么权力 |
|---|---|---|---|
| ① 资产发行 | 股票代币：Robinhood Assets (Jersey) Limited；稳定币 USDG | 发行与赎回环节的收入 | 股票代币合约可暂停、可拉黑地址、可由管理员从任意地址销毁（见第 4 章） |
| ② 链与排序 | Robinhood（排序器）；Arbitrum（技术授权） | gas；Robinhood Chain 按 Arbitrum 授权协议把协议净收入的 10% 交给 Arbitrum 方面（ArbitrumDAO 资料） | 交易排序；合约升级由 Robinhood 多签控制，其中一个多签可以不经延迟直接升级（L2BEAT） |
| ③ 入口 | Robinhood Wallet；GMGN、Axiom、FOMO 等交易终端 | 终端交易费，约 0.44%–1.03%（据 openchainbench 测算，二手） | 决定用户看到什么币、能交易哪些池子 |
| ④ 路由 | 0x（Robinhood Wallet 背后）；Uniswap 路由 API；各终端自己的路由 | 部分路由收取价差或费用 | 决定订单流向哪个池子；Uniswap 对特定 hook 有路由准入权（见第 4 章） |
| ⑤ AMM | Uniswap v2/v3/v4（首日合作方、链上主 AMM） | 池子手续费的协议份额（Uniswap 治理 7 月下旬投票把协议费扩展到 Robinhood Chain，7 月 27 日起生效，收入用于 UNI 销毁；据 The Block 等报道） | 所有 v4 池子的资产都托管在同一个 PoolManager 合约里 |
| ⑥ hook 与发射台 | Pons 的 hook；par、PAIR 的池子手续费；pools.trade | 每笔约 0.25%–1% | 发币规则、手续费分账 |
| ⑦ 代币创建者 | 发币的人 | creator 分成、creator 税（par 最高可加 10%） | 自己代币的叙事和社区 |
这张表里有两件事值得注意：
第一，Robinhood 一家占了三层。 股票代币是它发的，链和排序器是它运营的，Robinhood Wallet 是它的。它目前没有自己运营发射台。
第二，Uniswap 也占了三层。 它是链上的主 AMM，它决定哪些 hook 能进入它的路由，它还在 8 月 5 日推出了自己的发射台 pools.trade。
发射台夹在中间：上面是入口，下面是轨道，旁边是资产发行方。
过路费叠加：一笔 meme 交易到底付了多少
以一个散户通过交易终端买入一个 par 上发行的 meme 币为例，他依次支付：
| 收费站 | 费率 | 归谁 |
|---|---|---|
| 交易终端 | 约 0.5%–1%（据测算，FOMO 约 0.44%，GMGN 约 1.03%） | 终端 |
| 池子手续费 | 1%（par 基础费） | par 的 creator 和协议各一半 |
| creator 税（可选） | 0–10% | creator |
| gas | 几美分 | Robinhood（排序器） |
| 跨链（如果终端用的是跨链意图，例如 FOMO 通过 Relay 成交） | 跨链费用，外加抢跑风险 | 跨链桥与求解者 |
终端收的钱，和发射台收的钱在同一个量级。 在不加 creator 税的情况下，用户交给终端的费用，可能与交给发射台的相当，甚至更高。
跨链意图还会引入额外的成本。Bitquery 的调查显示，9 月 12 日至 25 日，三组机器人在 FOMO 用户的订单被 Relay 记录、但尚未成交的时间窗口里抢先买入，然后卖给被用户订单推高的价格，一共抢跑了 3,532 笔订单、涉及 650 万美元，按 Relay 给用户的报价计算，用户损失约 18.1 万美元。这笔钱不属于任何一层的「费率」，但它真实地从用户口袋里流出。
谁握着定价权
在多层叠加的结构里，定价权属于不可替代的那一层。逐层看：
- 发射台最可替代。 Robinhood Chain 上有约 30 个发射台，合约多数开源（par 的代码就改编自 Pons V2），而且 par 和 pools.trade 发出的都是标准 Uniswap v4 池，任何终端都能直接交易。用户换一个发射台的成本接近零。
- 入口最难替代。 用户的资金、习惯、好友动态和交易记录都留在钱包或终端里。par 近期成交的约四成走 0x 的结算合约，Robinhood Wallet 的兑换是其中一部分；合约层面分不出哪笔来自哪个应用，但钱包类入口的份额远大于发射台自己的网站。
- 轨道几乎不可替代。 排序器只有一个，由 Robinhood 运营；链上主 AMM 是 Uniswap，所有 v4 池子都共用一个 PoolManager。
这就是为什么 pools.trade 可以把手续费降到 0.25%，而且不收发射费：Uniswap 不需要在发射台这一层赚钱，它在 AMM 和路由层已经赚到了。 Decrypt 的评论直接点明了这一点：零费用是很少有团队能做的选择，Uniswap 能从别的环节赚钱，其他发射台不能。
par 的位置
把 par 放进七层结构：
| 层 | par 的处境 |
|---|---|
| 入口 | 开放给所有入口：99.9% 的成交来自别人的钱包、终端和路由，FOMO 一家就贡献了 $par 主池约 15% 的成交，par 没有为此做任何专门集成 |
| 路由 | 无 hook 池自动进入所有路由，不需要任何人批准；V2 的收费升级在等待 hook 获批（见第 4 章） |
| AMM | 标准无 hook 的 Uniswap v4 池，流动性永久锁定 |
| 发射台 | 功能在同类中最多：任意资产报价、多市场、五种手续费去向、社交账号分成 |
| 资产 | 允许任何代币当报价资产，能给已有代币造用途；相应地，代币会继承所选报价资产的风险，文档对此有明确提示 |
par 把第 ⑥ 层做得最深，同时选择了最开放的接法：它发出的每一枚币，都不需要任何人批准，就能被所有钱包、终端和聚合器直接交易。这条路的好处是入口越多，par 的币被交易的地方就越多。接下来的增长空间也很清楚：和入口层建立更深的集成，以及把任意资产报价、可编程接口这些别人不方便提供的能力，变成其他社区和 AI 代理的默认工具（第 5、11 章）。
如果你在新链上评估应用
- 先问「用户从哪进来」。 查一个代币或平台的成交来自哪些路由合约。如果大部分来自别人的钱包和终端，这个平台的议价能力就很弱。
- 把终端费用算进用户成本。 比较两个发射台的费率时，要加上用户实际经过的终端和跨链环节。0.25% 和 1% 的差距，可能被一个 1% 的终端费用稀释。
- 找出同时占据多层的玩家。 在 Robinhood Chain 上是 Robinhood 和 Uniswap。它们任何一次向发射台层的延伸，都会改变这一层的竞争格局。pools.trade 已经是第一次。
如果你在设计一个发射台
- 要么拥有入口，要么被入口优先集成。 前者是做自己的钱包或终端，后者是让你的代币在 Robinhood Wallet、GMGN、Axiom、FOMO 里被正确识别、展示和路由。par 的文档提到，GMGN 只对已集成的发射台展示社交链接，par 的币在那里只有 logo、没有链接。这个细节就是入口层的权力。
- 不要和轨道层比费率。 Uniswap 可以把发射台层的费用降到 0.25%，因为它不靠这一层赚钱。在费率上和它竞争，是在用自己唯一的收入去对抗别人的营销预算。
一句话结论
在 Robinhood Chain 上，钱从用户口袋流向链的过程中要穿过七层；发射台站在中间，看得见所有的钱；它的长期位置，取决于能和哪一个入口连在一起。
本章数据来源
- par 官方 indexer
api.par.family/trades（一手）：$par 主池（$par/ETH，Uniswap v4）最近 2,000 笔成交的sender字段，按 ETH 成交额汇总；接口上限为 2,000 笔 - DexScreener API：$par 各池子 24 小时成交笔数与成交额（主池约 13,355 美元／160 笔，Ramses v3 USDG 池约 3,510 美元／98 笔，Uniswap v4 USDG 池约 1,351 美元／15 笔）
- Blockscout（一手）：入口合约的已验证名称（
RobinHoodSettler、UniversalUniswapV4Adapter、UniversalRouter、PairPadRouter） - 0x 官方公告与 PR Newswire 新闻稿（一手）：0x 为 Robinhood Wallet 提供兑换路由、为股票代币提供 RFQ 流动性（做市商 Tokka Labs）
- X 用户 @LorenzoARK 的帖子：Robinhood Wallet 的兑换走 0x Settler 合约（二手，与 0x 公告相互印证）
- ArbitrumDAO Factsheet：Robinhood Chain 按授权协议返还 10% 协议净收入（8% 给 ArbitrumDAO 金库，2% 给 Arbitrum Developer Guild）
- L2BEAT Robinhood Chain 页面：排序器集中，合约升级由 Robinhood Multisig 1（无延迟）和 Robinhood Multisig 2（7 天延迟）控制
- Robinhood 官方新闻稿（2026-07-01）：股票代币发行主体
- openchainbench（二手）：FOMO 与 GMGN 的交易费率测算。待核
- Bitquery《FOMO App Sandwich Attacks on Robinhood Chain， Measured》：抢跑订单数、金额、用户损失
- Decrypt / Yahoo Finance《Uniswap Enters the Launchpad Wars on Robinhood Chain》：pools.trade 零发射费的评论
- par.family/docs（一手）：GMGN 对未集成发射台只展示 logo 不展示社交链接
- The Block（2026-07-18）等报道：Uniswap v2/v3 在 Robinhood Chain 开启协议费的治理投票、v4 协议费扩展（Proposal 100），7 月 27 日起生效
- 待核：
0x8f10…f996与UniversalUniswapV4Adapter所属的终端