如果你在评估一条新链上的项目，或者要给团队、LP 讲清楚「这条链到底热不热」，先看两组数字，它们来自同一条链、同一段时间。

第一组：growthepie 的数据显示，Robinhood Chain 在 8 月 3 日到 9 日那一周，日均交易约 1,106 万笔；10 月 2 日到 8 日，日均约 621 万笔，少了 44%。链上最大的发射台 Pons，单日手续费在 9 月 5 日冲到 1,142 万美元，到 10 月 11 日只剩 34 万美元，跌了 97%（DefiLlama）。

第二组：同一时期，链上稳定币从 7 月 7 日的 2.41 亿美元涨到 10 月 11 日的 10.99 亿美元，大约 4.6 倍。DeFi TVL 约 10.6 亿美元，在 DefiLlama 统计的 468 条链里排第 9 位。

只看第一组，结论是「这条链凉了」。只看第二组，结论是「这条链在起飞」。两个结论都不对，或者说，都只对了一半。

券商造的链，最先跑出来的是 meme

7 月 1 日，Robinhood 宣布主网上线。基于 Arbitrum 技术栈的以太坊 L2，出块约 100 毫秒，用 ETH 付 gas。官方的定位是「AI 原生、为真实世界资产打造」，发布会的主角是股票代币、链上借贷和 AI 代理交易，首日合作方有 Uniswap、Chainlink、Alchemy、BitGo。

但最先跑出规模的是代币发射台：任何人一分钟内就能发一个新币、开始交易的工具。Galaxy 引用 CoinGecko 的数据，截至 7 月 27 日，meme 币占链上 DEX 成交的 79.2%。到 9 月，链上的发射台超过 30 个。

很多人把这当成一条「RWA 链」跑偏了。其实这是新链的常规路径。新链要先有第一批用户、第一批流动性、第一批开发者，而发币和炒币的门槛最低。Solana 有 pump.fun，Base 也经历过发射台的热潮。Robinhood 自己也没回避：CEO Vlad Tenev 公开说过这条链「很适合 meme」；上线两周时，Robinhood Crypto 总经理 Johann Kerbrat 上了 Unchained 播客，节目介绍里的说法是：meme 占大头、RWA 占零头，这个分布本来就在计划之内。

两条曲线

把这一百天的数据按性质分开，能看到两条走势不同的曲线。

曲线一：投机活动。 交易笔数、发币数、发射台手续费。它有两个波峰：8 月中旬一个，8 月 11、12 日单日交易分别冲到 1,963 万和 2,605 万笔；9 月初一个，Pons 的手续费在 9 月 5 日见顶，9 月 10 日单日交易又回到 1,270 万笔。之后一路回落，gas 补贴在 9 月 29 日到期前后又往下走了一段。

曲线二：资金与基础设施。 稳定币、TVL、RWA 持有人、主流协议的接入。这条线没有明显的波峰，一直往上走。上线约六周时，链上 RWA 持有人超过 42 万（CryptoBriefing，8 月 10 日）；按 Token Terminal 9 月 25 日的统计，链上代币化股票持有人约 130 万，仅次于 BNB Chain 的 180 万，排在 Solana 的 99.7 万之前。Galaxy 的同一份数据里，RWA 占 DEX 成交的比例从首周的 0.39% 涨到 7 月 21–27 日那周的 8.58%。

第一条在回落，第二条在上升。放在一起看，这是一条链正在从「最容易的用法」过渡到「被设计来做的事」。

所以第一条原则是：第一阶段的热度来自最容易的用法，第二阶段的增长来自链被设计来做的事。读一条新链，要把这两条曲线分开看。

gas 补贴放大了曲线一

Robinhood 在主网上线时启动了 90 天的 gas 补贴，只覆盖从 Robinhood Wallet 发起的兑换，第三方钱包一直正常付 gas。

覆盖面不大，但足以改变发射台的单位经济：用户发币、刷单几乎零成本，平台却能对每笔交易抽成。于是出现了一批极端数字。本书的案例 par，9 月 26 日（UTC）一天就发出了 1,327 个币，是它前 38 天总发射数的近四成（par 官方 indexer）。

这些数字在补贴到期后回落，是放大效应退去，不等于需求消失。从 DefiLlama 的曲线看，Pons 手续费在 9 月 20 日就已经降到 203 万美元，比峰值少了八成多，9 月 29 日补贴结束时是 163 万美元，补贴到期只是确认了这个变化。

补贴期的数据能说明「这条链能吸引多少人来试」，说明不了「长期会有多少人留下」。要看后者，得等补贴结束后的第一个完整季度。

par 进场的时间点

本书用 par.family 做案例。它在 9 月 4 日上线，平台币同日发射（链上区块 54,535,851）。

把它放到时间线上：上线第二天，Pons 手续费到达整个第一阶段的最高点；25 天后，gas 补贴到期。par 进场时，链上已有约 30 个发射台，它几乎正好踩在第一阶段的浪尖上。即便在这样的时点进场，它上线头 38 天里也累计发出了 3,460 个币，平台累计成交约 2.2 万 ETH（par 官方 indexer）。

这决定了怎么读它的第一个月：那段数据记录的是浪尖和退潮，代表不了它在下一阶段的潜力，就像 Pons 9 月 5 日的 1,142 万美元也不是 Pons 的常态。用第一个月看懂发射台的收费结构和资金流向是合适的；判断它能不能接住下一阶段，要看技术和产品能力。

读新链早期数据的四个原则

一，分开看投机曲线和基础设施曲线。 交易笔数、发币数、发射台手续费归前者；TVL、稳定币、RWA 持有人、主流协议接入归后者。两条线经常反向，把它们加总成一个「热度」，信息就丢了。

二，按补贴的覆盖范围和期限给数据打折。 先问补贴覆盖谁、到哪天，再看活跃度。补贴期的高点，用补贴后第一个季度去校准。

三，看链方自己把资源往哪投。 9 月 29 日的 HOOD Summit 上，Robinhood 发布了 15 项以上新产品，包括 Robinhood Agents、股票 24/7 交易计划，App 内的交易社区 Robinhood Social 也结束测试、正式上线。链方持续投入的方向，通常就是第二阶段增长的来源。

四，用能力而不是成交量去评估早期应用。 第一阶段成交最多的应用，不一定最适合第二阶段。如果这条链往股票代币和 AI 代理交易的方向走，发射台要拼的是能不能和股票代币配对、能不能被代理程序化调用、钱包和终端能不能把它接进去，而不是补贴期刷出来的发币数。这一点后面几篇会展开。

收尾

一条新链的头一百天，告诉你它能把多少人拉来试。

它被设计来做的事，决定接下来多少人留下。

那条往下走的曲线最吵，但往上走的那条才说明链本身在长什么。

你在看一条新链时，会先看哪个数字？交易笔数、TVL，还是稳定币？留言说说你的理由。

——本文节选自《造币工厂》第 1 章《一条链的第一个一百天》

#RobinhoodChain #发射台 #加密基础设施