如果你需要判断两个看起来差不多的发射台到底哪里不一样，或者你在设计自己的发射机制，可以先看一个池子的手续费字段。

在 Robinhood Chain 上交易一枚从 Pons 毕业的 meme 币，Uniswap 池子记录的手续费是零。

钱并没有少收。Bitquery 读取了 9 月 4 日到 8 日的链上日志：这条链上 74.5% 的 Uniswap v4 交易会经过 hook，其中一个合约承担了近四分之三的 hook 交易，它就是 Pons 的 PonsV2MemeHook。这个 hook 在池子算完账之后，从交易者应得的输出里切走一块。在单日 94,053 笔交易的样本里，它收取的中位数是每笔 1%，而池子自己的记录显示这笔交易一分钱没收。Bitquery 估算，这个 hook 四天收入约 100 万美元。

Pons 的 V2 文档写得很直白：零费率不是错误，池子本身什么都不收，由 hook 收取兑换费，再按同一套规则分账。所以这不是隐瞒。但它意味着，任何只读池子手续费字段的数据面板，都会把 Pons 显示成「零费率」。

发射台之间最重要的差别，往往不在界面上，而在几个底层选择里。

三个技术分岔：价格怎么发现、手续费怎么收、用什么资产报价。每个分岔都同时决定三件事：谁能集成你，谁能抢跑你，你的收入谁能看见。

样本是这条链上的四家：Pons、pools.trade、PAIR、par。

分岔一：价格怎么发现

三种做法：

• bonding curve（Pons；pools.trade 的即时模式）：代币先在发射台自己的曲线合约里买卖，价格随买入量上升，Pons 收到 4.2 ETH 后「毕业」，迁入 Uniswap v4 池。
• 直接建池（par、PAIR）：发射时把全部代币作为单边流动性放进 Uniswap v4 池，没有曲线、没有毕业。
• 拍卖（pools.trade 的 Crowd Launch）：4 小时内所有人提交预算，按时间加权成交，先出价的价格更好，达不到 1 万美元估值就全额退款。

后果有三个。

第一，谁能集成你。曲线阶段的交易发生在发射台自己的合约里，终端必须专门适配才能显示和交易毕业前的币。Pons 做到了：Axiom 专门给它开了新币、即将毕业、已毕业三栏。直接建池的币从第一个区块起就是标准 v4 池，任何终端都能交易，不需要适配，但也没有哪个终端需要和你建立关系。

第二，谁能抢跑你。这条链的排序器按到达顺序处理交易，不接受加价插队，抢跑拼的是网络延迟。直接建池的 par，用的是最简单的原子化保护：创建者在发射交易里自带一笔 dev buy，保证自己是第一笔成交，这种做法不受排序规则变化的影响。Pons 用狙击税，买入税从 99% 开始，5 秒内指数衰减到 0（Pons V2 文档），pools.trade 用 4 小时拍卖，PAIR 限制发射后 5 个区块内的单笔和单钱包上限。

第三，毕业本身是一个可交易的事件。终端会单独展示「即将毕业」，交易者会专门押注它。直接建池没有这个事件，也就少了一个天然的关注点。

分岔二：手续费怎么收

两种做法：标准 LP 手续费（par、PAIR 1%，pools.trade 0.25%），写在池子参数里，谁都看得见；hook 收费（Pons），池子费率设为 0，由一个有 afterSwapReturnsDelta 权限的 hook 在交易结束时切走一块。

后果也有三个。

收入是否可见。LP 手续费是公开字段；hook 收费不出现在交易记录的手续费字段里。

要不要经过守门人。Uniswap Labs 公开的规则是：带 returnsDelta 或动态费率权限的 hook，必须提交审核才可能进入 Uniswap 的路由，Uniswap Labs 保留拒绝或事后移除的唯一裁量权。没有这些权限的池子自动进入。能力更强的收费方式，要过一道别人掌握的门。

要不要卖出收到的币。LP 手续费按方向收：买入时收报价资产，卖出时收被交易的那枚币。所以发射台会收到一半「自己发的 meme 币」，得卖掉或销毁。hook 可以只收报价资产，这正是 par 开发者说 V2 要改的地方，但这需要一个带 returnsDelta 权限的 hook，也就要过上面那道门。

还有 gas。Bitquery 测得，交易后的 hook 调用中位数约 4 万 gas，大约让一笔兑换贵三分之一；交易前运行的 hook 会直接拒掉超过 1% 的交易。在旧版 Uniswap 里，只要池子有流动性，交易总能成交。

分岔三：用什么资产报价

pools.trade 以 ETH 为主；Pons 用精选列表（ETH、USDG、cbBTC、股票代币与 ETF）；PAIR 只用股票代币；par 允许任何能逐跳定价到 ETH、且每一跳至少 5 ETH 深度的代币当报价资产，包括别的发射台发的 meme 币。

任意资产报价让平台可以给已有代币造用途，但一枚币用什么报价，就继承什么风险。par 的文档写得很直白：以另一个发射台的币报价，那个币归零，它也一文不值。

股票代币报价有两类特殊风险。一是发行方权限，合约可以暂停、拉黑、由管理员从任意地址销毁（下一篇细说）。二是周末铸造窗口。股票代币周末不能新铸，供应固定，链上价格可能大幅偏离收盘价。

8 月 30 日是个真实案例。一枚叫 BONER 的 meme 币以 HIMS 股票代币报价，它的池子吸走了当时 58,714 枚 HIMS 股票代币里的 31,198 枚，约 53%。那个周日，HIMS 股票代币在主要美元池里报到 61.15 美元，而正股周五收盘价是 28.84 美元。到周一零点（UTC）发行方恢复铸造，第一笔 1,000 枚新铸进来，12 分钟内溢价从 93% 回落到 12%（据 The Defiant、CryptoBriefing 报道）。以这类资产报价的 meme 币，会被动继承这种扭曲。

预言机也是一种依赖。PAIR 要把多个股票代币池的价格合成市值，依赖一个管理员控制、从 Yahoo Finance 取价的链下预言机，价格超过 2 小时没更新，新发射就会失败。par 不依赖外部预言机，按池子现价逐跳计算；它的文档还主动写明了这种设计的边界：发射者可以在同一笔交易里影响参考池价格，这是为了免去半小时等待做的取舍。把取舍写在文档里，本身就是一种透明。

四家的技术画像

比较两个发射台时

看池子的 hook 字段，不只看手续费字段。Uniswap v4 把 hook 的权限编码在地址末位，Pons 那个以 e044 结尾的 hook，解码出来就有 afterSwapReturnsDelta。

问一句终端需不需要专门适配。需要，分发就取决于和终端的关系；不需要，谁都能交易，但也没人会特别推荐你。

问报价资产的风险。尤其是股票代币报价的 meme 币，要把发行方权限和周末铸造窗口算进去。

收尾

发射台的界面都长得差不多。

真正的差别藏在三个看不见的选择里：价格在哪里发现，钱从哪里切走，风险从哪里继承。

下次看到「0% 手续费」，先去查池子挂的 hook。

你比较发射台时，最先看的是费率、流动性，还是背后的机制？

——本文节选自《造币工厂》第 3 章《三个技术分岔》

#UniswapV4 #发射台 #RobinhoodChain